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次贷危机中的公允价值研究
摘要:荚国次贷危机引发了全球金融危机,比三十年代大萧条更具破坏性,主要回顾三十年代大萧条成因的争论,从信息不对称的角度进行分析,并由此联系到次贷危机扩散成全球金融危机的原因,以及公允价值的作用及其博弃分析。
关键词:次贷危机;大萧条;公允价值;博弈论

1 对大萧条争论的简析

对于大萧条的成因及发展至今还争论不止,经济学家、历史学家纷纷作出各自不同的解释。笔者查证的资料显示,对于大萧条成因的不同观点主要可以两类,即货币主义解释和凯思斯主义解释。

货币主义解释
货币主义领袖弗里德曼和施瓦茨在其1963年的经典著作《美国货币史》中,对大萧条的原因提供了一个简单而有力的解释,即大萧条起因于货币供给的外生变化,即直接由30年代初货币供给收缩引起。
弗里德曼在分析1929年的衰退如何转变成大萧条时认为,1929—1930年货币存量的最初温和下降转变成始于1930年10月,止于1933年3月的银行倒闭风潮,致使货币存量和货币乘数的急剧下降。银行倒闭致使D/C(存款现金比率)和D/R(存款准备金率)都下降,前一比例下降是因为8 Tt t 8. com公众失去了对银行偿付存款能力的信心,后一比例下降是因为8 Tt t 8. com银行失去了对公众保持银行存款的信心。联储未能通过公开市场操作和通过贴现窗口向银行贷款阻止这种下降,反而于1931年10月提高贴现率,进一步加剧货币存量的下降,导致. com经济萧条变得更为严重。

凯恩斯主义解释
凯恩斯主义者则强调了总需求的不稳定性, tt. com总需求的急剧下降造成的,总需求或有效需求不足是消费需求与投资需求不足的结果,心理上的消费倾向使得消费的增长赶不上收入的增长,从而引起消费需求不足。灵活偏好及对资本未来收益的预期使预期的利润率有降低的趋势,从而与利率水平不相适应,导致. com了投资需求不足。
凯恩斯认为,对资本未来收益的预期即资本边际效率的作用尤为重要过这个。人们对未来的预期才能影响现在dd dtt. com。他认为大萧条的主要原因在于的突然崩溃。在资本边际效率宜告崩溃时,人们对于未来之看法,亦随之而变得黯淡,于是灵活偏好大增,利率上涨。同时ssbbww. com导致. com投资量减退得非常厉害。不仅如此,连带消费倾向也受到不利8 tT 影响,这是因为8 Tt t 8. com资本边际效率的崩溃,引起证券市场价格急剧下跌,而消费者决定其消费行为受其投资价值之涨落影响,从而对消费倾向产生不利8 tT 影响。

货币主义与凯恩斯主义的联系
凯恩斯主义解释和货币主义解释向来被外界认为是水火不容的两派,然而笔者认为从信息不对称的角度来讲,这两派的解释实则殊途同归,他们只是各自从不同的视角切入,由此对大萧条做出了不同的解释。
伯南克在货币主义解释的基础上考察了大萧条后指出:大萧条通过导致. com信用中介成本上升的非货币效应影响实际8ttt8产出,所谓“信用中介成本”是指,把资金从最终储蓄者或贷款者转移到“好”的借款者手中的成本,包括
www .ddd tt. com审核、监督、会计成本以及资金落到“坏”的借款者时的预期损失,银行面对较高的信用中介成本,的对策是增加.