凸性
因为久期不能够完全描述债券价格对利率变动的敏感性,,.
1)凸性值的计算
债券的凸性值可以用下面的公式近似估计:
举个例子:我们假设以息票利率9%,20年期,以6%:
.
2)使用凸性值需要注意的地方
(1)对凸性值没有一个简单的解释.
(2)与久期不同的是,市场参与者更多的把上面计算得到的结果称为”债券凸性”,而不是债券”凸性值”.
(3)各个交易商和程序供应商对无选择权债券的凸性值往往不同.
3)价格变化百分比的凸性调整值
如果我们给定一个凸性值,那么我们可以得到它的凸性调整值.
还是以刚才那个例子为例,%.将基于久期的近似价格变化百分比加上凸性调整值,就可以修正久期的估计偏差.
注:久期的近似价格变化百分比:
因此,把久期和凸性调整值结合起来,我们就可以更好的估算债券价格变化对收益率大幅
:当凸性值为正时,对于利率的大幅变动,,.
4)修正凸性和有效凸性
假定现金流不随收益率变化而变化,这种情况下,,,,,而对于含选择权的债券来说,修正凸性为正时,有效凸性可能为负.
5)修正凸性和有效凸性的例子
(1)对于无选择权的债券来说,在收益率的微小变动内,修正值和有效值几乎是一样的.
(2)对于可赎回债券来说,随着利率上升,可赎回债券的有效久期会变得更大.
(3)对于可回售债券来说,.
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