招商证券2005年9月A股市场投资策略报告（PDF 18）.pdf

2005年9月1日投资策略月度报告
危机并存格局下谨慎参与后续股改行情赵建兴 86-0755-82943202

黄顺祥 86-0755-82960074
2005 年 9 月 A 股市场投资策略报告
鲁信文 86-0755-82943566

上证指数
主要观点
市场走势
从近期市场演变格局看由于蓝筹股在之前的对价行情中已经提前反映了部
分对价预期此后受经济基本面拖累而提前回调但总体而言对价因素体现
尚未充分后市仍有继续表现的机会而非蓝筹股关于对价与重组预期的炒
做已接近尾声估值压力已经重新积累预计后市将发生自我强化式的调整
总体而言 9 月份股市基本面危机并存经济开始减速但仍未超出预
期油价连创新高增加了投资者对未来经济增长的忧虑但对经济的实际伤
害仍有待观察企业盈利增速下滑的态势已经开始体现同时盈利向上游高
市场走势
度集中上市公司整体盈利状况及前景并不乐观我们预计增速下降趋势仍 收盘本月涨跌
将维持不过幅度可能会略好于预期政策的支持力度仍将维持强势上市上证指数
上证股
公司股改方案的陆续公布将继续吸引场外短线资金入场蓝筹股群体估值仍
上证指
具有较强吸引力在对价因素支持下存在 10%的潜在上升空间上证 180
上证 50
随着股改进入全面推进阶段对价行情在 9 月份仍将延续预计蓝筹股的对深圳成指
成份指
价行情将梯次展开行情有望进入平稳发展阶段更多表现出震荡分化的特
成份指 -
征但受宏观经济和企业盈利增速回落高油价威胁扩容预期上升非蓝深证 100
深圳综指
筹股调整等因素制约后续行情的高度将比较有限预计在 1250 点附近同

时我们建议投资者从月下旬开始更多警惕基本面的不利影响并对四季
9 行业涨跌榜
度的行情持谨慎态度换手率本月涨跌
化纤
我们认为在宏观经济与企业盈利前景趋淡的背景下以消费和服务为主软件及系
统集成
题的行业能够分享中国经济长期持续增长的成果且基本上不受成本挤压与原油开采
下游激烈竞争的影响建议投资者继续持有或增持食品饮料商业零售中工程机械
电子元件
药旅游等非周期性消费品公路运输机场城市供水供气及交通等基础
电力
设施与公共服务类银行以软件传媒为代表的少数信息技术行业的龙头钢铁 -
公司适当关注新能源概念与军工概念板块但应注意优选公司同通信服务 -
机场 -
时防范上游周期性基础原材料行业景气回落风险与下游制造业过度竞争造港口 -
成的不利影响区别对待人民币升值受益行业战略性减持出口导向型行业
相关研究
8 月份组合绝对收益 % 超额收益为-% 组合从年初运行至今累
与赢者共赢全流通变局下的 A
计绝对收益与超额收益双双达到 11% 建议 9 月份继续将持仓结构的重心向股市场投资策略 07/01/2005
防御型品种倾斜月末计划将总体仓位下降到 55%左右 2005 年 8 月份投资策略报告
08/01/2005
投资策略




一蓝筹股的对价行情仍未结束

对价行情进入 8 月份之后市场格局发生了很大改变大量非蓝筹股的热炒取代了
市场对蓝筹股的关注虽然我们自 8 月中旬之后即提醒投资者不可继续参与非蓝筹股炒
做重新关注价值型品种但市场演变并未如我们所料以上海本地股为代表非蓝筹
股在对价与重组双重支持下的炒做此起彼伏 ST 板块连续数周占据风格类指数涨幅排行
第一的位置 ST 丰华轮胎橡胶的持续上涨更为这一群体树立了典型反观核心资产
除中国石化贵州茅台银行旅游商业零售软件等少数行业与公司保持了强势外
8 月中旬以后相当大比例的蓝筹股表现差强人意其中钢铁煤炭石化有色等行业
景气发生不利变动航空汽车等行业受制于高油价港口航运纺织外贸等出口
导向型行业在反弹之后再度走弱就连一直为机构投资者重点持有的机场公路食品
饮料医药等防御型品种也渐现颓势价值投资理念与积极防御策略是