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2006 年中期投资策略创新孕育结构性机会

A 股市场 2006年6月30日





主要观点:
相关研究:
《国海股票池》 z 2006 年上半年,宏观经济出现明显的过热苗头,宏
观调控拉开序幕;货币政策是当前宏观调控的主要

国海证券投资策略小组手段,稳健的货币政策重在偏紧;人民币汇率升值
将略微加快,大幅升值条件并不具备;
主笔:钟精腾 z 融资融券以及股指期货等创新业务的推出,将对市场

(0755)83716750 产生深远的影响;
zhongjt@ z 下半年股市资金供求可保持动态平衡;

z 中行等股本结构悬殊的超级大盘股上市将推动下半

联系方式: 年上证指数大幅“虚涨”;
唐新 z A 股市场整体估值已趋合理,但估值的结构性矛盾突
(86)755-82485769
出,大盘蓝筹股成为估值的中流砥柱;
tangx@
z 下半年股改估值推动力已显不足,但新股将成为下半
n 年指数的主要推动力。剔除新股“虚涨”的影响,
下半年不会再出现上半年的单边上扬行情,个股分
化将加剧,整体走势会较为震荡,但重心仍有望上
移;
z 遵循“技术”、“垄断”、“品牌”主题进行配置;
围绕市场制度变革寻找主题投资机会;关注景气复
苏的细分行业。
一、宏观经济面分析
(一)宏观经济环境:过热苗头出现
2006 年上半年,中国经济增速加快,1 季度 GDP 增速高达
%,预期上半年 GDP 增长接近 %。固定资产投资与出
口增长强劲是拉动 GDP 增长的引擎。
GDP增长率变化
12%
11%
10%
9%
8%
7%
6%
2002Q1 2002Q2 2002Q3 2002Q4 2003Q1 2003Q2 2003Q3 2003Q4 2004Q1 2004Q2 2004Q3 2004Q4 2005Q1 2005Q2 2005Q3 2005Q4 2006Q1

数据来源:国海证券、中国国家统计局

经济增长速度加快,2006年1季度GDP43390 亿元,较去
年同期增长 %,增速为 2002 年以来的最高水平。
% 城镇固定资产投资同比增速变化
56
52
48
44
40
36
32
28
24
20
Feb-02 Jun-02 Oct-02 Feb-03 Jun-03 Oct-03 Feb-04 Jun-04 Oct-04 Feb-05 Jun-05 Oct-05 Feb-06

数据来源:国海证券、中国国家统计局
2006 年 1-5 月,城镇固定资产投资 25443 亿元,比去年同
期增长 %,其中5 月份同比增速为 2004 年 9 月以来的高点。

% 进出口同比增长情况
70
63 累计出口累计进口
56
49
42
35
28
21
14
7
0
Jan-02 May-02 Sep-02 Jan-03 May-03 Sep-03 Jan-04 May-04 Sep-04 Jan-05 May-05 Sep-05 Jan-06 May-06

数据来源:国海证券、中国国家统计局

1-5 月,我国出口同比增长 %,进口同比增长 %,
贸易顺差 亿美元,%,5月份当月实现贸
易顺差 美元,创下历史新高。进出口贸易继续保持强劲
增长。
% 社会消费品零售总额同比增速变化
19
16
13
10
7
4
1
Jan-02 Apr-02 Jul-02 Oct-02 Jan-03 Apr-03 Jul-03 Oct-03 Jan-04 Apr-04 Jul-04 Oct-04 Jan-05 Apr-05 Jul-05 Oct-05 Jan-06 Apr-06

数据来源:国海证券、中国国家统计局

1-5 月份累计,社会消费品零售总额 30390 亿元,比去年
同期增长 %。增速虽略有提高,但幅度很小。
CPI指数变动
CPI 食品类非食品类
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
Jan-02 Apr-02 Jul-02 Oct-02 Jan-03 Apr-03 Jul-03 Oct-03 Jan-04 Apr-04 Jul-04 Oc