2009年5月份a股市场投资策略报告.pdf

策略研究 2009 年 5 月 4 日




N 型尾声蓝筹唱戏
——2009 年 5 月份 A 股市场投资策略报告
核心观点: 分析师

我们在 2008 年 11 月推出的年度策略报告《“L”型经济增长下的八滕泰所长董事总经理
大投资机会》中指出,今年沪综指高点在 2500-3000 点之间,全年走:tengtai@
势为“N”型。目前股价风险收益失衡,未来上涨动力将逐渐减弱, :(8610)6656 8885
反弹已接近尾声。
秦晓斌策略分析师总监
我国宏观经济虽已见底但回升力度可能弱于预期。工业生产恢复基
:
础尚不牢固,投资增速继续提高的空间不大,对出口回升也不能给 qinxiaobin@
:
与过高期望。(8610)6656 8746
流动性虽然能保持充裕格局但难以再超预期。后续新增贷款必然下张琢策略分析师
降,导致 M1 回升受阻,从而影响股市资金供应。限售股减持、基:zhangzhuo_yj@
金分红压力、融资预期可能会加剧市场震荡。:(8610)6656 8477
除金融、煤炭、石化、高速公路等行业外,多数行业市盈率都在
30 王皓雪策略分析师
倍以上,全部上市公司市盈率中位数为 41 倍,估值泡沫较为明显。
:wanghaoxue@

本轮反弹以来的单边上涨行情已经结束,未来应警惕震荡与股价结:(8610)6656 8607
构调整风险。5 月份不排除再创反弹新高的可能性,防御是最主要的
投资策略,应控制风险、降低仓位、调整结构。

把握两条投资主线,一是低估值投资主线,关注具有估值优势的蓝 A 股市场数据
筹板块,主要行业是银行、高速公路、石化、煤炭、地产,二是关总市值(万亿)
注确定性主题投资机会,如 3G、创业板、资产注入与并购。流通市值(万亿)

关注:工商银行(601398)、北京银行(601169)、金地集团(600383)、市盈率(TTM)
招商地产(000024)、现代投资(000900)、赣粤高速(600269)、大市净率
同煤业( )、国阳新能( )、中国石化( )、中兴
601001 600348 600028
通讯(000063)、东软集团(600718)、复旦复华(600624)、电广传

媒( )、鄂武商( )、伊利股份( )。
000917 000501 600887 相关研究
主要指数走势
1、《L 型经济增长下的八大投资机会》
上证指数沪深 300
——09 年 A 股投资策略报告
2600 2800
上证综合指数沪深300指数
2500 2700 2、《 2009 不差钱主题投资正当时》
2600
2400
2500
2300
2400
2200 2300 3、《积极把握超预期变化下的二维投资
2100 2200
机会》——年月投资策略报告
2000 2100 09 3
2000
1900
1900
2009-01-23 2009-02-23 2009-03-23 2009-04-23
2009-01-23 2009-02-23 2009-03-23 2009-04-23
4、《战略投资现代服务业》——09 年 2
资料来源:中国银河证券研究所
季度投资策略报告

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月度策略研究报告
投资概要:
驱动因素、关键假设及主要预测:
由政策强力刺激、流动性超预期释放和经济见底回升是本轮反弹的驱动因素,未来这些动
力都将减弱。
预计第 2 季度 GDP 同比增长 %,投资增速 30%,出口下降 15%。
我们与市场的不同之处:
我们认为,未来宏观经济的复苏可能不如多数投资者预期的那么乐观,而流动性虽然充裕
但难以再超预期,政策会相对平静且边际效用递减。
虽然银行、高速公路、石化、煤炭等行业的估值水平相对较低,但多数行业市盈率都在 30
倍以上,全部上市公司的市盈率中位数为 倍,算术平均数为 倍。从上市公司群体来
看,泡沫特征较为明显。
市场运行趋势与特点:
A 股市场已经告别单边上涨行情,震荡风险不断加大。不排除股指再创新高的可能性,但
对于多数中小盘股票而言未必会创新高,风险与收益已经失衡。
投资策略: