广发证券--银行业四季度投资策略（PDF 11）.pdf

行业动态跟踪研究报告
2006 年 09 月 27 日

银行业四季度投资策略行业走势

紧缩背景下经营质量持续向好,投资地位稳步提升

余晓宜银行保险业首席研究员
电话:020-87555888-648
eMail:yxy2@

第四季度投资视角市场表现 1个月 3个月 12 个月
行业指数 % % %
上证综指 % -% %
z 固定资产投资增势缓减,但是物价和汇率上行压力仍明
.
显,信贷增量超出全年目标,宏观调控难度不减。
z 调升利率对银行业呈现中性影响,第四季度预计宏观政
策将以定向票据、财税政策、行业政策、改进地方政府
评价机制等多项政策组合为主,对银行利大于弊。
z 银行业风险管理和经营结构取得进步,银监会进一步提
出将应对开放、提升行业竞争力和满足金融需求作为行
业改革的指航灯,行业面临重大发展机遇和挑战。
z 中行“H+A”提升了国内银行板块的市场地位,招行“A+H”
提升了国内市场的定价地位,第四季度工行、人寿以及
券商借壳上市将使金融板块的投资地位得到全方位提
升。
z 第四季度我们建议重点关注相对估值明显偏低、具有再
融资需求的民生银行、浦发银行,同时参与工行认购,
关注集长短期投资概念于一身的招商银行。










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行业动态跟踪研究报告

宏观经济及金融运行

固定资产投资增势缓减,但是物价和汇率上行压力仍明显,
信贷增量超出全年目标,宏观调控难度不减
7月份和8月份的统计数据显示,宏观经济运行总体仍保持较快的增长
势头,虽然固定资产投资增长速度有减缓趋势,货币信贷余额增长仍偏快
但增速下降,但是对外贸易顺差扩大和价格指数上扬等矛盾和问题仍然比
较突出。
根据国家统计局公布的最新宏观经济统计数据,全社会固定资产投资
的同比增长速度由上半年的 %下降到 7 月的 26%和 8 月的 %,工
业生产同比增长率由 6 月的 %回落到 7 月的 %。其中,国有及其
他经济类型固定资产投资 1611 亿元(不包含城乡集体和个体投资),比
上年同月增长 %,增幅比上半年回落 个百分点。基本建设完成投
资 955 亿元,增长 %;更新改造投资 277 亿元,下降 %;房地产投
资 299 亿元,增长 %。1—7 月份,国有及其他经济类型固定资产投资
同比增长 %。同时,企业经济效益继续改善,1—6 月工业企业盈亏相
抵后实现利润 729 亿元,比上年同期增长 %。
%减缓至7月的1%。但前瞻性指标如企
业商品价格指数和工业品出厂价格指数均显示物价上涨压力。7月企业商
%,%。6月的CGPI同
%,%,4月之前基本上没有超过1%。其中,按商品需求分
类看,%,%。工业品
出厂价格(PPI)也一路走高,7月份创下年内新高,%,
且连续三个月保持加快增长态势,其中原材料、燃料、动力购进价格等都
涨势凶猛。
最新外贸数据显示,,再创单月
最高。据海关统计,,比去年
%。其中,出口5089亿美元,。1—7月份,
%;%;进出口相抵,顺差仍达 113亿美
元,使人民币升值压力持续升温。
从信贷余额的数据看,7月份数据再次出现反弹,%
%,增幅超过了1个百分点,8月贷款余额同比增长略有回落,
%。考虑到去年7月份信贷余额略有回落,使今年7月的同比增幅较
6月表现出较大幅度的回升,我们认为信贷增长已经得到了遏制。但是,
前8个月信贷增量为25415亿元,已经超出全年目标25000亿元。从货币供
应量来看,%,%,而7月份M1
%,%,M2与M1之