国信证券2007下半年银行业投资策略8.pdf

2005年中期投资策略报告会2007年中期国信证券投资策略报告
分享银行的可持续性高成长
上调兴业银行评级至推荐
金融行业首席分析师朱琰
金融行业分析师李珊珊
2007年6月
主要内容
未来两年业绩将继续超预期
¾宏观调控中银行净利息收入将保持较快增长
强劲的贷款需求和银行的放贷冲动推动信贷快速增长
加息中净利差维持在较理想的水平(信贷结构上中长期贷款,个人贷款增长较快)
资产质量持续改善拨备压力降低
¾税改、工资可税前抵扣
上市银行盈利增长路径差异
金融创新、综合经营步伐的加快
股指期货提升银行股战略地位
市场估值的比价效应
国民经济持续健康增长银行业景气高企
z 产业与“运营杠杆”分析
国民经济持续健康增长波动降低
GDP指数(右) GDP增长(左)
40% 11
宏观调控的滞后影响
2003年下半年开始的
35% 11
针对房地产等行业的 11
30%
调控 11
25% 11
20% 10
中长期增长的 15% 10
基准支撑 10
10%
10
5% 10
2000 2002 2004 2006 2007 0% 98
0 2 6 8 2 4 6 0 2
8 84 8 8 90 9 9 9 98 0 0 04 06
资料来源:国信证券研究所国务院发展研究中心产业部 9 98 9 9 9 9 0 0
1 1 19 1 1 19 19 1 1 19 2 2 20 20
数据来源:Wind资讯国信证券研究所
¾持续健康增长仍是中国经济的主旋律
zGDP指数稳步上行,国民经济处于景气周期
zGDP增速在宏观调控中波动降低
z下半年多数行业将进入正常的景气扩张或底部回升阶段,并成为工业生产和国民经济持续稳定增长的坚实基础
银行业景气高企人民币稳步升值
70% 2006年上市银行同比增长
85(%) 银行家信心指数
60%
75
50%
65 40%
30%
55
20%
45
10%
35 0%
拨备前利润税前利润净利润净利息收入净手续费收入
数据来源:中国人民银行国信证券研究所数据来源:上市银行报表国信证券研究所
RMB/$
8
¾央行公布的1Q2007的银行业景气指数再创历

史新高
¾%
¾人民币稳步升值
z自2007年5月21日起,银行间即期外汇市场人民币兑
美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五

6
6 7
6 6
6 7
6 6 7 7
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6
6 6 7
0
0 0
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0 0
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0 0 0
J- J-
J- J-
F- F-
S- N- D-
M- A- M- A- O- M- A- M-
未来两年业绩将继续超预期
z 产业与“运营杠杆”分析
净利息收入增长之一:信贷增长强劲
%
金融机构超额存款准备金率国有商业银行超额存款准备金率 70( ) 贷款需求景气指数
(%)
股份制商业银行超额存款准备金率
11
68
10
9
66
8
7 64
6
5 62
4
3 60
     
2
150 企业景气指数工业景气指数
1
S- F- J- D- M- O- M- A- J- J- N-
0 0 0
0 0
0
0 0
0
04 05
3 6 6
2 5
3
3 6
4 140
•信贷供给能够保证稳定增长 130
•紧缩政策只是回收超额流动性,不会影响到银行正常经营
•银行上市和再融资强化放贷冲动 120
•贷款需求强劲:国民经济稳定增长和旺盛的投资需求
• 1Q2007 贷款需求指数高企,仅次于1Q2004 的历史最高水平 110
100
1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q
1 3 1 3 1 3 1 3 1 3 1 3 1
净利息收入增长之一:信贷增长强劲
- 4Q2004-1Q2007居民贷款