后危机时代的金融监管体制立法研究——基于宏观审慎监管的革新.pdf

后危机时代的金融监管体制立法研究
——基于宏观审慎监管的革新
闰海
摘要:金融体系的系统性危机及目前治理的困境已经成为次贷危机检讨的重要内容之一。经历
近多年发展,宏观审慎逐渐成为系统性风险治理的新框架,并构成后金融危机时代各国金融监管体
制改革的主要内容。宏观审慎监管体制需要确立中央银行在系统性风险治理方面的主导地位,并进一
步加强对微观审慎监管的整合。我国金融监管体制法律改革应引入宏观审慎监管以代替金融稳定,明
确中国人民银行在宏观审慎监管中的地位,建立宏观审慎监管的决策机构,健全信息沟通机制。
关键词:次贷危机;宏观审慎监管;微观审慎监管;中央银行;中国人民银行
中图分类号: 文献标识码: 文章编号:——一
基金项目:司法部国家法治与法学理论研究中青年项目
作者简介:闰海,辽宁本溪人,辽宁大学法学院副教授辽宁沈阳。
我发现正是低利率造成了房地产市场的迅速升
一
、引言
温,推动了可变利率抵押产品的繁荣和其他高
美国次贷危机演变为席卷全球经济的金融风险获利活动的增加。这种繁荣最终导致了泡
海啸,致使“我们正处于世纪三十年代经济沫破灭,各式各样的逾期贷款、放弃赎回的抵押
大萧条以来最大的一场经品和有毒资产充斥在美国和其他国家金融机构
济危机之中”。①处于后金融危机时代,除致力的资产负债表上。”②第二,次贷危机源自微观
于经济复苏外,更为迫切的是,认真地检视危机
审慎监管的漏洞,并沿着金融网络蔓延。次贷
所暴露的诸多问题,并积极地开展预防危机重
危机凸显了美国双层多元金融体制存在一系列
现的制度构建。
监管空白与薄弱地带,例如对占次级房贷发放
系统性风险及治理乃是反思次贷危机的一
量% 的金融控股公司子公司缺乏严格监管,
个极其重要的视阈。第一,次贷危机与美国宏
占次级房贷发放量% 的房贷公司基本上处
观经济、宏观政策之间具有内在关联性。泰勒
于监管盲区,以所谓市场自律放任对冲基金的
指出:“危机的最初成因源于美联储的过于宽
松的货币政策,相较之前年里一直表现稳健监管,结构金融中特殊目的公司、信贷评级机构
的利率水平,联储基金利率在—年间及场外交易市场都处于监管之外。同时,金融
一直维持在超低位运行,这是反常的。显然,这业务和组织的交叉不断地提高各种类型金融机
样的低利率政策应当被视作是一个影响整个金构资产负债表的关联度,过度衍生形成偏离实
融体系和宏观经济的系统性因素。通过研究, 体经济的庞大虚拟经济,高杠杆率成为风险扩
①美理查德· 波斯纳:《资本主义的失败:八危机与经济萧条的降临》,沈明译,北京:北京大学出版社,年
第页。
②美约翰· · 泰勒:《系统性风险与政府扮演的角色》,方晓译,《中国金年第期,第~页。
安徽大学学报哲学社会科学版年第期
散中的放大器,投资工具的高度同质导致风险融体系整体风险,受金融衍生品及证券化推动
的共同暴露,一家金融机构倒闭引发对持有类而发展的资本市场存在诸如监管套利、新交易
似资产结构的金融机构恐慌,金融机构因此遭工具的风险低估及流动性高估、金融体系内风
到“集体失败”。金融风险在监管洼地聚集,并险关联的不透明、风险高度集中、支付结算系统