风险投资运作机理与投资决策研究.doc

风险投资运作机理与投资决策研究

天津大学
博士学位论文
风险投资运作机理与投资决策研究
姓名:刘萍萍
申请学位级别:博士
专业:管理科学与工程
指导教师:韩文秀
20031101
摘要
风险投资作为一种新型的投融资制度,孕育了新的经济增长点,推动了高新
科技成果的转化。由于研究风险投资的各种理论尚未完全成熟,风险投资行业相
对较年轻,因此,对风险投资理论与实践的研究意义重大。风险投资集融资、投
资、撤资于一体,涉及投资者、风险投资家与风险企业家三个不同的运作主体。
根据风险资本的运动过程,构成了本文的研究主线。
通过比较不同组织制度,得到风险资本最为有效的有限合伙制组织形式,阐
述了有限合伙制的发展、特征与治理机制。分析了有限合伙制中风险投资家的激
励约束机制。通过不同发展阶段的风险基金模型,研究了由于信息不对称程度的
变化、声誉因素的考虑及风险投资家水平的不同,不同阶段风险基金的最优契约
设计。
分析了风险投资家在对风险企业进行投资决策时,对不同项目进行筛选、评
估的决策过程与准则。为了有效解决投资家对风险企业投资时产生的逆向选择问
题,建立了信息甄别模型,以此来降低信息不对称的程度。对于风险企业的价值
评估,提出传统的价值评估方法净现值法不适用于风险投资,应用实物期权理论,
并且从理论与实证两方面进行了分析与验证。
研究了风险投资家与风险企业家之间的契约关系。与普通股、债券相比,投
资家一般更倾向于应用可转换优先股作为投资工具。同时,针对风险资本分阶段
投资的期权性质,应用多波动率的复合期权模型进行投资决策。引入控制权连续
变量,建立风险企业控制权配置模型,通过风险投资家与企业家之间最优策略的
博弈,得出控制权的配置结果。
研究了风险投资退出机制,分析了风险投资退出方式、时机与程度的选择,
阐述了首次公开上市与风险投资产业以及资本市场的关系。
最后,进行了风险投资的国际比较与研究。论述了美国、欧洲风险投资的发
展历程,根据中国风险投资的发展与存在的问题,探讨了适合我国风险投资发展
的模式,从风险资本供给机制、组织体系、人才培育、退出机制、外部环境等方
面进行了深入分析。
关键词:风险投资;运作机理;契约研究;投资决策;退出机制
ABSTRACT
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