基于公司现金股利的债务融资治理效应实证研究.pdf

摘要现代企业融资结构理论表明;债务融资不仅是股权融资之外的另一种融资方式,更为重要的是债务融资影响公司治理结构,,但是,我国的制度背景毕竟不同于西方国家,债务融资的公司治理效应在我国应用时会遇到不容回避的新问题,如最终控制人为国有产权的公司,与非国有产权控制的公司相比,债务融资的公司治理效应,是否存在一定的差异保魏喂荆宦是由国有产权控制还是由非国有产权控制,都既可能有银行借款,也可能有因商业信用形成的负债,既可能有短期负债也可能有长期负债。不同来源或不同期限的债务,其公司治理作用是否存在差异庑┪侍獾呐卸嫌虢饩觯杂谄兰邸⒐量与运用债务融资的公司治理效应,具有非常重要的现实意义。本文从上市公司现金股利的角度研究债务融资的公司治理效应。首先,现金股利是信息不对称条件下的公司治理问题的体现,而从代理理论、信号理论,又或是利益转移说角度分析,债务融资对现金股利具有替代或制约的作用,所有这些,均是债务融资通过影响公司现金股利行为而体现出的公司治理效应。然后,本文选取年度有现金股利行为的缮鲜泄疚Q荆哉袢谧识现金股利的影响进行了实证检验,结果表明:不同类型的债务融资对公司现金股利政策的影响,存在一定的差异;相同类型的债务融资对公司现金股利政策的影响,在不同最终控制人类型的上市公司,其程度有所不同。最后,总结全文的主要研究结论及结论的意义,接着指出研究过程中存在的不足,并指出可以进一步研究的问题和方向。关键词:债务融资;现金股利;公司治理效应;债务融资类型;最终控制人类型硕士学位论文
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附表索引表行业虚拟变量鵇Ⅱ定义表⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯表样本量统计表⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯~表变量定义表⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯:.表模型懈鞅淞康南喙叵凳怼表模型各变量的相关系数表⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯~表模型鞅淞康南喙叵凳怼表每股现金股利描述性统计表⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯.表分最终控制人类型的每股现金股利描述性统计表⋯⋯⋯⋯⋯表分最终控制人类型的现金股利支付率描述性统计表⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯表分行业的现金股利支付率描述性统计表⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯表总债务资产比描述性统计表⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯..表中国上市公司与全国企业资产负债率比较⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯..表短期债务资产比描述性统计表⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯..表短期债务资产比与股利支付率年度变动趋势比较表⋯⋯⋯⋯⋯.表长期债务资产比描述性统计表⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯..表て谡褡什甓缺浠怼表谝淮蠊啥ǔ止杀壤烂門拿枋鲂酝臣票怼表抗墒找描述性统计表⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯~表抗苫醣易式描述性统计表⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一表抗衫奂莆捶峙淅枋鲂酝臣票怼表净毓榻峁基于公司现金股利的债务融资治理效应实证研究
第滦髀研究背景及缘起从年月中共十四届三中全会通过‘关于建立社会主义市场经济体制的若干问题的决定》,提出国有企业改革的方向是建立现代企业制度起,国企改革已经走过了十多个年头,时至今日,公司治理问题作为国企改革的核心问题,倍受关注。。选择有效率的治理结构的问题十分接近于为企业选择一个恰当的融资结构的问题”。融资结构背后反映的是利益相关者啥ê驼ㄈ说在公司中的契约关系,即收益索取权与控制权安排。股东享有剩余索取权和企业正常经营情况下的控制权,债权人享有固定收入索取权和企业不能偿还债务时的破产权,从而形成了股权治理和债权治理。然而,我国国有企业大多存在。一股独大”、内部人控制等顽疾,股权制衡机制基本不存在,十分不利于公司治理效率的提高。我国上市公司也多数为国有企业改制而来,生来就有普遍存在于国有企业中的问题,上市公司大多存在控制性大股东刂菩源蠊啥ň哂形ㄎ叶雷鸬牡匚唬其他股东难以对其行为施以有效影响。加之中国资本市场不完善,上市公司监管体制亦不健全,导致上市公司大股东侵害广大中小股东和债权入利益的事件多有再者,我国经济体系仍处在转型期,国有商业银行的股份制改造尚未彻底完成,政府对银行的干预以及相关企业破产法律的不完善,都限制了银行作为企业大债权人对企业公司治理的介入,对提高企业公司治理水平、改善银行经营状况都产生了很大的负面影响。企业另一重要的债务融资来源一债券市场,在我国尚算“婴儿⒄购芑郝笠嫡谧收计笠底芴迦谧使婺5谋壤嗟毙。荒起到