基于cvar方法的房地产组合投资最优化模型研究.pdf

第 24 卷第 2 期经济数学 V ol24 N o 2
2 007 年 6 月 M A T H E M A T IC I E C O N O M IC S 20 07
基于CVaR 方法的房地产组合投资最优化模型研究“
荣喜民,孙维伟
(天津大学理学院,天津,300072)

到预期目标, 对房地产项目投资存在的风险进行
识别度量,通过建立基于 CVaR 下的房地产组合投资模型,达到项目风险防范的目的,提高投资回报的稳定
性.
关键词 VaR ,CVaR ,房地产项目组合投资,损益函数
中图分类号 文献标识码 A
1. 引言
房地产投资的优化组合就是在房地产市场上,按照投资环境、物业形态、使用用途、消费层
次和饰动形式等因素进行细分的基础上,通过分析各种类别房地产投资的风险与收益的关系
以及在统一市场条件下各类房地产的相关性,针对各个不同房地产类型的需求差异,加以区
分、评价和选择两个或多个不同类型的房地产产品或经营方式,
资金投资量大、回报期长、风险高、,房地产开发
,由于房地产投资计划一味地依赖于
政府的政策,房地产投资的优化组合一直未得到重视〔‘〕.为保证我国房地产市场科学、有效、
健康地持续发展,
年Markowit:提出的组合证券投资模型[2i以及现在越来越被金
融决策机构采用的VaR 和 CVaR 等方法不仅在金融领域发挥着巨大的作用,在整个现代经济
,将金融理论中的方法
应用于其中作为房地产企业分散风险的有效途径和手段,会对房地产投资者起到很好的指导
,成绩较突出的是将投资组合理论应用于
其中.
本文针对房地产具有的投资特点和投资目标,利用投资组合优化模型理论中有效的CVaR
风险度量方法,建立房地产项目组合投资模型.
朱基金项目:天津市自然科学基金资助项目((Y7JCYBJC05200);南开大学一天津大学刘徽应用数学中心资助项目
(2001DD8)
收稿日期:2006 一11 一18
万方数据
第 2 期荣喜民,孙维伟:基于 CVaR 方法的房地产组合投资最优化模型研究 17 3
2. 投资组合最优化模型
理论基础
在金融产品的投资组合优化理论中,经典的期望效用模型认为不同的投资者都有对应的
效用函数,并且依据期望效用进行决策,也就是在给定的条件下,寻找使投资者期望效用最大
,因此对应的效
用函数的形式也不同, 年,马科维茨开创性地提出了
均值一方差模型,