空调行业：加速整合 强者恒强.doc

空调行业:加速整合强者恒强
海通证券研究所顾青
2005年空调行业经历了材料成本上涨、人民币升值和房地产市场调整的洗礼,业内企业整合因此加速,而优势企业的竞争力则进一步提升。
1. 空调行业运行分析
产销出现负增长
2003年以来,国内家用空调产销规模出现了较快增长,截止2004年底,产销规模已接近6000万台。不过,随着国内城镇市场和国外发达国家和地区家用空调保有量的不断提高,家用空调产销增长率自2004年起已开始呈现放缓趋势,年产销增长率分别从2003年的68%和58%下调至38%和40%,降幅非常显著。同时,根据最新统计数据显示,截止今年11月底,国内家用空调累计产销量分别为4834万台和4927万台,比去年同期下降了9%和3%。虽然产销率超过100%,但是空调月均库存量则始终居高不下,基本保持在月均800万台以上,比以前年度月均500~600万台的库存规模有了大幅度攀升。以上数据表明,空调行业出现了明显的增长放缓趋势,这与我们前两期月度跟踪报告的观点是相吻合的。
图 1 2002年-2005年11月国内空调销量分布
资料来源:中华商务网
空调库存创新高
今年1~11月空调月均库存为813万台左右,比2004年同期平均水平高出25%。按空调行业冷冻年度来统计的话,2005冷年空调月库存有连续八个月一直保持在800万台以上,甚至有一个月突破了1000万台。我们认为,产能过剩、出口增长放缓和内销负增长是导致今年空调行业高库存状况的主要原因。不过,由于秋冬季节是空调行业的相对淡季,加上年内一批小型空调企业相继退出市场,从最新的月度统计数据来看,10月和11月空调月库存下降较为明显,均同比出现了负增长。
图2 2004冷年至今空调月度库存分布
资料来源:海通证券研究所
空调出口增速显著下降
2005年1~11月空调出口达2462万套,%,%的增长率相比,增速明显下调。就这11个月的出口增长状况分析,也与2004年同期形成较大反差,仅有三个月实现了10%以上的同比增长,同时,有六个月的出口量出现了负增长,另有两个月出口与2004年同期基本持平,而2004年最低的月度出口增长率也达到30%以上。我们认为,在保持了两年的高速增长之后,空调出口在2005年已步入调整阶段。
图3 空调月度出口量及增长率
资料来源:中华商务网
就空调出口地区分布进行分析,2005年我国对欧美发达国家和地区的空调出口也出现了明显下调,尤其是欧洲市场1~10月的累计出口量为825万套,同比下降了20%。我们认为,这主要是由于欧洲和北美等前期主要空调出口国家和地区空调市场保有量的迅速提高、部分国家反倾销和欧盟环保指令等因素所导致。与此同时,东南亚和中东地区的空调市场需求增长仍保持较快增长趋势,两地区前十个月的出口增长率分别达到27%和24%,其中,东南亚地区的出口增长加速趋势尤为显著,2005空调冷冻年度东南亚地区的出口量已达786万套,同比增长率为39%,比上一冷冻年度高出31个百分点,名列各大主要空调出口地区的首位。就出口机型来看,基本是2匹以下的冷暖分体挂机和窗机为主,因此,与多以分体挂机为主的欧洲市场相比,虽然出口量值差距仅100多万套,但是在出口金额上则差距较大,约达30%以上。