包装印刷造纸行业年度回顾与展望样本.doc

行业动态月报
造纸行业 中性
造纸行业 年回顾和 年展望
------行业发展快速 企业分化严重
2 0 0 3 年1 1 月1 5 日
投资关键点
l 行业投资提议继续保持上期中性业内重
点企业晨鸣纸业和华泰股份增加快速业绩优
良我们投资提议将由上期中性调整为
增持因为两企业内部职员股上市而临时降级
l 从造纸行业整体来看多年来全部保持较快
增加速度在 年出现跳跃式增加以后
从国家统计局03 年1-7 月份统计来看纸浆
机制纸产品生产增加全部在20%左右估计03
年行业整体将继续维持较快增加速度
l 年因为反倾销保护问题人民币升值
问题和通货膨胀问题等将对行业和上市企业
产生一定影响04 年6 月30 日反倾销复审到
期后是否延期对04 年造纸行业尤其是新闻纸
行业负面影响较大而人民币升值对中国造纸行
业是一个利好有利于缩小和国际纸业产品成本
差距提升中国纸产品竞争力至于通货膨
胀我们认为只要控制在适度范围内将不会对
行业造成较大干扰
l 从部分企业来看晨鸣纸业华泰股份和
粤华包B 恒丰纸业等应成为造纸行业关键关
注企业到 年三季度及整年业绩全部有不
同程度增加其它很多企业发展速度全部赶不
上纸业平均发展速度04 年若取消反倾销
政策保护和人民币升值话将深入加速中国
企业之间分化不少企业主营业务和业绩全部
有深入下滑趋势甚至现在已陷入困境单就
基础面来看已不含有投资价值
2 0 0 3 年造纸行业回顾
年中国造纸业经过了上六个月进口纸浆涨
价进口废纸涨价SARS 影响和面临新闻
纸反倾销保护是否延续等困扰和冲击但中国
市场巨大需求一如继往地拉动着造纸行业继
续快速增加大踏步前进仍然是 年中国
造纸业主旋律1980 年至 年22 年间
中中国造纸业产量和消费量年均增加速度在
9%左右现在产销量均已列美国以后位居世界第
二
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表1 9 5 年以来中国纸及纸板生产消费增加情况 单位万吨
指标 95 年 96 年 97 年 98 年 99 年 00 年 01 年 02 年 年平均增速
生产量 2400 2644 2744 2800 2900 3050 3200 3780 %
消费量 2650 3072 3270 3348 3525 3575 3683 4332 %
供需缺口 250 428 526 548 625 525 483 552
资料起源中国造纸信息 国泰君安证券研究所
给出表1 资料首先想说明95 年以来因为
基数增大其增加速度有所放缓但更关键是
说明了在中国生产保持快速增加同时仍然存
在着巨大消费缺口正是这个缺口存在才导
致了多年来中国外大量资金投入晨鸣纸业
华泰股份等快速崛起和此同时印尼金光集团
新加坡亚洲纸业韩国韩松日本王子和美国
芬兰等国际造纸巨头仍在源源不停地携巨款进
入中国尤其是日本王子纸业计划在南通投资
139 亿元人民币建造年产量120 万吨规模纸
厂在一定程度上也说明其看好中国纸产品市
场前景从国家统计局03 年1-7 月份统计来
看纸浆机制纸产品生产增加全部在20%左右
新闻纸胶印纸铜版纸等关键品种全部有百分之
十几增加
图1 : 0 3 年前三季度2 0 家上市企业关键指标增加情况
0
10
20
30
40
50
60
主营业务主营成本毛利率库存应收帐款净利润每股收益
增加率
资料起源国泰君安证券研究所
从上图能够清楚地看出03 年1-9 月份纸业上市
企业地增加情况全部指标全部呈正增加尤其
是净利润和每股收益增加显著关键原因是晨鸣
纸业华泰股份等部分企业业绩大幅增加所
致而很多企业业绩并没有得到改善从已上
市20 家纸业企业我们也能够清楚地看到在
晨鸣纸业华泰股份等大规模投入产能效益
迅猛增加同时很多企业因为管理体制等多方
面原因造成投入不够规模偏小成本偏高
产品升级换代缓慢总体上竞争能力较弱面临
着主营业务和利润日益萎缩压力能够说整体
快速发展业内日趋分化是 年关键特征
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0 3 年以来造纸行业二级市场表现
图2 2 0 0 3 年1 月1 日- 2 0 0 3 年1 1 月1 3 日股价走势图
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华泰股份上证指数造纸
资料起源国泰君安证券研究所
从上图能够看出造纸行业指数今年以来一直弱