食品饮料行业2015年中报总结.docx

食品饮料行业 2015 年中报总结?行业整体收入和利润缓慢增长: 从趋势看从 14 年下半年以来呈持续复苏态势; 但从绝对数值看, 增速仍在 5% 左右,未来若不能提速,目前估值水平( 25 倍)仍不便宜。?各板块表现分化明显:白酒和葡萄酒板块持续复苏,乳制品龙头(伊利)平稳增长;啤酒、肉制品、调味品、乳制品(除伊利)均出现下滑。小食品公司分化更为明显,多家公司单二季度利润实现大幅增长,但并不具有代表性,判断其业绩增长的持续性和稳定性不强。一、中报业绩回顾 1 、行业整体:延续持续复苏趋势?行业整体收入和利润缓慢增长: 从趋势看从 14 年下半年以来呈持续复苏态势; 但从绝对数值看, 增速仍在 5% 左右,未来若不能提速,目前估值水平( 25 倍)仍不便宜。?单二季度以增速放缓: 单季度收入和利润增速仅 % 和 % ,增速环比减缓。图1 :食品饮料行业上市公司营业收入情况图2 :食品饮料行业上市公司净利润情况 2 、子板块:白酒和葡萄酒持续复苏、伊利平稳增长、小食品多有反弹,其他均下滑 、白酒:持续复苏,但二三线整体报表表现好于一线? 2015H1 白酒板块业绩持续复苏, 收入、净利润分别为 517 亿元、 176 亿元, 同比增加 % 、 % 。其中一线白酒收入、净利同比增加 % 、 % ( 因五粮液中报大幅低于预期), 二三线白酒增速为 % 、 % 。? 2015H1 白酒预收账款 84 亿元,相比一季度减少 16 亿元,但相比去年中期增加 11 亿元。其中一线白酒 40 亿元,二三线白酒 44 亿元。从变化趋势看,二三线好于一线。?二季度是传统淡季,虽然数据平淡,但板块整体实现了持续增长,复苏趋势仍延续。图3 :白酒子板块单季度营业收入情况图4 :白酒子板块单季度净利润情况 、葡萄酒:持续复苏 2015H1 板块收入、净利润 33 亿、 7 亿元,同比增长 25% 、 25% 。其中张裕 A 收入、净利同比增长 23% 、 17% 。 2014 年葡萄酒板块产品结构降级已基本完成, 在经过长达两年的深度调整后, 葡萄酒行业已走出底部, 2015 年开始实现业绩持续回升。图5 :葡萄酒子板块单季度营业收入情况图6 :葡萄酒子板块单季度净利润情况图7 :葡萄酒子板块毛利率 3 、重点公司简析?白酒重点公司除老窖、洋河外中报业绩普遍低于预期,主要因二季度多家公司调整价格体系、以及国改缓慢导致业绩释放动力不足; ?乳制品重点公司业绩仅伊利符合预期,蒙牛、光明、贝因美二季度下滑印证行业增速也有放缓; ?调味品、肉制品、啤酒重点公司业绩普遍低于预期; ?张裕中报业绩超过预期,葡萄酒行业缓慢复苏且复苏进度快于白酒; ?饮料类重点公司中维维的中报业绩略高于预期。重点持仓,二、三级库营业收入同比增速净利润同比增速毛利率同比变化幅度(百分点) RO E 同比变化幅度( 百分点) 净利率同比变化幅度(百分点) 单二季度营业收入同比增速单二季度净利润同比增速单二季度净利率同比变化幅度(百分点) 市场预计中报增速实际中报增速预期比较 600519 贵州茅台 % % - - - % % - 10% 以上 9% 略低于预期 000858 五粮液-