《金融风险管理》第5章利率风险和管理(下)【企业风险管理经典】.ppt

《金融风险管理》Financial Risk Management
朱波
西南财经大学金融学院
2009年
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第五章利率风险和管理
(下)
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主要内容
第一节久期概述
第二节运用久期模型进行免疫
复习
重定价缺口(敏感型资金缺口)管理
到期日期限缺口管理
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第一节久期概述
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久期的概念
久期(duration)也称为持续期,是美国经济学家Frederick Macaulay于1936年首先提出的。与到期期限比,久期是一种更准确地测定资产和负债敏感度的方法。因为它不仅考虑了资产(或负债)的到期期限问题,还考虑到了每笔现金流的情况。
例
银行发放一笔金额为1000元的1年期贷款。假设贷款利率为12%,年初发放贷款,要求在6月底时偿还一半本金,另外一半在年底时付清。利息每6个月支付一次。
在6月底和年底银行从贷款中收到的现金流。
与付息债券之间的差异?
哪一笔现金流更重要?如何体现这种相对重要性呢?
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CF1/2=560
CF1=530
0
1/2年
1年
1年期贷款应收到的现金流
现值分析
CF1/2=560 PV1/2=560/(1+)=(元)
CF1=530 PV1 =560/(1+)2 =(元)
CF1/2 +CF1 =1090 PV1/2 + PV1 =1000(元)
对相对重要性而言,除了考虑折现率外?还应该考虑哪些因素?
信用风险,期限溢价等
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久期是利用现金流的相对现值作为权重的加权平均到期期限。
久期与到期日期限之间的区别?
在货币时间价值的基础上,久期测定了金融机构要收回贷款初始投资所需要的时间。在久期内所收到的现金流反映了对初始贷款投资的收回,而从久期未到到期日之间所收到的现金流才是金融机构赚取的利润。到期日期限=投资收回时间(久期)+利润时间
久期
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时间(t) 权重(w)
T=1/2年
T=1年

100%
例(续)
金融机构分别在半年末和一年末的时候收到了两笔现金流。久期分析的是根据每一个时点上现金流现值的重要性来确定每笔现金流的权重。
从现值的角度看,t=1/2年和t=。
t=1/2年和t=1的现金流的重要性