4月多项数据低迷，稳增长更待政策发力.docx

4 月经济数据分析
经济增长：一季度 GDP 偏弱，二季度增长预期放缓
Wind 一致预测我国二季度经济同比增长 ，低于一季度及全年目标增速。2022 年一季度，我国 GDP 同比增长 ，较去年四季度增长 （不含农户）同比增长 ，较 1 季度数据下跌 个百分点。三大产业连续两个月累计同比增速下滑。
基建投资增速放缓。1-4 月份基础设施建设投资累计同比增长 ，较 3 月份降速 ，增速放缓，但仍处于较高水平。
制造业增速下降。1-4 月制造业固定资产投资累计同比增长 ，较 3 月份增速下降
个百分点。制造业固定资产投资增速下滑，主要受内需不足，企业投资意愿下降影响。此外，原材料价格上涨也对企业投资扩产产生压制。
房地产投资增速转负。1-4 月份，房地产累计投资同比下降 ，增速由正转负。延续了 2021 年 2 月以来累计同比增速下滑的趋势。4 月房地产各项数据低迷，商品房销售面积、销售额分别下降 和 ，房地产施工和新开工面积同比分别下降 和 。预期房地产行业短期内仍然低迷。
图表 7 固定资产投资累计同比变动（） 图表 8 分产业固定资产投资累计同比变动（）
30 50
固定资产投资：累计同比
固定资产投资：第一产业
固定资产投资：第二产业固定资产投资：第三产业
25 40
20
30
15
20
10
5 10
0 0
数据来源：iFinD，中邮证券研究所整理 数据来源：iFinD，中邮证券研究所整理
图表 9 基建、制造业、房地产投资累计同比变动（）
35
固定资产投资：基建基础设施投资
固定资产投资：制造业固定资产投资：房地产
30
25
20
15
10
5
0
-5
资料来源：iFinD，中邮证券研究所
消费：消费大幅下降，线上业务占比提升
消费大幅下降。疫情对社消造成严重冲击，4 月社会消费品零售总额当月同比下降 ，较 3 月份降幅进一步扩大。1-4 月，社会消费品零售总额 138142 亿元，同比下降 。其中，
除汽车以外的消费品零售额 124807 亿元，增长 ，增速放缓。
餐饮、商品零售受疫情冲击较大。4 月份，商品零售 26874 亿元，同比下降 ；餐饮收
入 2609 亿元，下降 。
网上零售保持增长，占比提升。为应对疫情对线下经营的不利影响，餐饮零售企业线上业务发展迅速。1-4 月，全国网购实物金额同比增长 ，占社零总额比重 ，比重较 1-3月提升 个百分点。
图表 10 社会消费品零售总额当月同比变动（） 图表 11 餐饮、商品零售当月同比变动（）
社会消费品零售总额:当月同比
40
30
20
10
0
-10
-20
100
餐饮收入:当月同比
商品零售:当月同比
80
60
40
20
0
-20
-40
数据来源：iFinD，中邮证券研究所整理 数据来源：iFinD，中邮证券研究所整理
利率：长短期资金价格下行，地方政府债发行环比大增
长短期资金价格下降，债券信用利差收窄
5 年期 LPR 利率大幅下调 15 个基点，超出市场预期。5 月 20 日，央行公布贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 ，5 年期以上 LPR 为 。
近期多家银行下调存款利率，负债端成本逐步下降，为 LPR 利率下调进行了准备。5 年期 LPR 利率下调，虽对银行净息差产生不利影响，但贷款利率下降刺激贷款需求增长能够减少部分损失。本次 LPR 利率下调，开启银行“薄利多销”新的发展阶段，净息差收窄的同时，房地产行业增量贷款将成为年内银行发展的重要领域。在此阶段，风控及信贷质量将显得尤为重要。
图表 12 贷款市场报价利率（LPR）
贷款市场报价利率(LPR):1年
贷款市场报价利率(LPR):5年
















资料来源：iFinD，中邮证券研究所
截至 5 月 27 日，本月长短期资金价格整体呈下降趋势，信用利差收窄。
截至 5 月 27 日各利率及信用利差情况为：
DR001\DR007\R001\R007 分别为 \\\