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AB股价差形成原因及B股市场未来投资前景分析
自B股对国内自然人开放的政策出台以来,投资者表现出对B股市场的极大的热情,新闻媒体也极为关注。但期间出现
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非理性的认识和一些
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偏颇的观点。所以8ttt8有必要对A、B股市场进行一些
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理论和实证分析,以探求A、B股价差形成的真正原因以及B股市场未来的走势和投资前景。首先我们sSBbWw从理论和实证角度来分析A、B股价差的形成原因。
一、A、B股价差形成的原因分析
为了dd dtt. com分析A、B股价差形成的原因,我们sSBbWw从理论角度提出几种假说,并在此基础上做出实证验证。
第一、流动性差异假说,我们sSBbWw认为对股票溢价最简单的解释是流动性假说,结合该假说,我们sSBbWw考虑中国股市的情况8 tt t 8. com是,相对,A股存在溢价,反映了相对甚活跃的B股,A股有着更低的交易成本和更高的流动性。这种溢价现象的存在并不要求
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,国内投资者或国外投资者有不同的资产基础价值和不同的风险规避程度
。
这种假说可以的CAMP模型来考虑,考虑流动性风险,CAPM模型变为:R=Rf+β(Rm- Rf)+ω,其中ω为由于. com流动性成本存在投资者所要求
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的额外收益。从该模型来看,由于. com存在流动性成本(流动性越低,则成本越高),投资者必然要求
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更高的收益,从而对价格较低的股票才有需求。同时ssbbww. com、相对资,B股投资的交易成本更高也是8tt t 8. com众所周知的事实。
我们sSBbWw也可以度来论证该假说,我们sSBbWw用同一公司A股价格与B股价格之比来反映A股溢价水平,用同一公司A股的月平均交易量和B股的月平均交易量来测量A、B股流动性差异。实证的结果是A、B股流动性差异显著地影响到他们的价差。B股相对流动性越低,则B股投资者就会承担额外的流动性成本,仅从这一点看,B股的投资者要求
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的收益必然要高于A股投资者所要求
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的收益,而收益和价格成负相关关系,所以8ttt8A股相对更高的溢价。
第二、信息非对称假说,我们sSBbWw认为A、B股之间存在着显著的信息非对称,即A股投资者掌握的信息比B股投资者更多,由于. com存在较大的信息搜寻成本,所以8ttt8,B股投资者要求
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的收益会更高,从而出现格存在较大的折扣现象。地,对于国外投资者来说大公司的信息往往 t8. com容易
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获得ssbbww,也在信息发布中特别注意其信息披露的准确性和及时性,从而给投资者一个好的印象。所以8ttt8,我们sSBbWw可以大的知名公司或资本化比重较高的公司A、公司来得小。这在我们sSBbWw的实证中得到了验证。
我们sSBbWw用公司的资本化规模(即流通实值)和A、B股价差的相关性来反映两类投资者之间的信息非对称程度
,其中A、B股价格的相关性越强说明信息在A、B股之间传递的越快,非对称信息程度
越弱。我们sSBbWw的实证结果支持信息非对称假说,即信息非对称显著地影响到了A、B股的价差,而且信息非对称程度
越强,A、B股价差越大。
第三、需求价格弹性差异假说,A股相对溢价反映了国外投资者对B股