上市公司高管股权激励与公司业绩关系的实证研究【精品】.pdf

硕士学位论文西北大学主拌位授予日期:王塑指导教师:堂壹塑专业技术职务:整蕉金盐鲎学科ㄒ:答辩日期:二七年六月分类号:密级:
摘要股权激励机制是解决现代企业委托—代理关系的重要途径,上世纪年代法及国内股权激励实施现状的基础上,以沪深两市完成了股权分置改革且实施了议,包括采取发展资本市场、完善公司治理结构、建立职业经理人市场等措旌。股权激励机制层有效地推动了美国经济的发展,但在年代后期,美国公司高管薪酬中股票期权的滥用引发了对股权激励的广泛质疑和争议。国外学者关于股权激励的实证研究结果表明经理人员持股比例与公司业绩存在显著正相关关系。就我国股权激励的实施现状而言,我国上市公司在上世纪年代就开始了股权激励的早期探索,但由于相关政策的缺乏,早期股权激励制度的建立走过了一条迂回曲折的道路,且激励效果不明显;年随着股权分置改革的全面展开,市公司股权激励管理办法》等相关法规的出台,股权激励的环境得到明显改善,上市公司实施股权激励的热情被再次点燃,正是在这个背景下,本文对上市公司股权激励与公司业绩之间的关系进行了实证研究。本文旨在通过实证研究揭示上市公司高管股权激励与公司业绩之间的关系。笔者在回顾与股权激励有关的国内外文献、解析与股权激励有关的理论、研究方股权激励的上市公司为样本,采用了因子分析法构造了综合因子得分函数,并在此基儡弦宰酆弦蜃拥梅治R虮淞浚杂糜诩だ墓扇ū壤W员淞拷辛嘶毓分析。为更好地说明股权激励的效率,本文区分不同的股权激励类型、用于激励的不同股权比例进行了进~步的实证研究,并通过对样本公司股权激励实施前后的业绩对比,进一步支持了回归分析的结论。本文的研究结果表明:我国上市公司的股权激励在总体上是有效的,股权激励与上市公司业绩之间是明显的正相关关系;上市公司的经营业绩与用于激励的股权比例存在区间效应:限制性股票的激励效率优于期权激励的效率。针对股权激励实施过程中存在的问题,本文提出了确保股权激励在我国的健康发展的建本文共五章,从逻辑上讲,共分为三个部分,第一部分为导论、股权激励相关理论解析、文献综述及股权激励在我国的实践演进,第二部分为上市业绩与股权激励关系的实证研究,第三部分为结论及建议部分。关键词:股权激励上市公司业绩
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鼙~罄橱学位论文作者签名:脚炙铄哆词年屈名明致一卜谢西北大学学位论文知识产权声明书西北大学学位论文独创性声明本人完全了解学校有关保护知识产权的规定,即:研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属于西北大学。学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版。本人允许论文被查阅和借阅。学校可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。同时,本人保证,毕业后结合学位论文研究课题再撰写的文章一律注明作者单位为西北大学。本人声明:所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知,除了文中特别加以标注和致谢的地方外,本论文不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得西北大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。禄と
悸甀研究背景当前股权激励机制日益受到国内外理论界、公司和政府的高度关注。股权激励是指在对企业经营者、核心员工进行契约式管理和落实资产责任制的基础上,通过赋予企业经营者、核心员工股票与期权等企业股权分享方式,使其能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险。股权激励机制使企业高级人才的个人利益和企业整体利益紧密联系在一起,是一种有效的降低代理成本的激励方式。在欧美等成熟市场,股权激励被视为解决现代企业委托—代理关系的重要途径、促进公司高管与股东形成利益共同体的有效手段。从国际背景来看,世纪∞年代发展起来的股权激励制度推动了美国新经济的发展,但在年代后期,美国公司高管薪酬中股票期权的滥用引发了对股权激励的广泛质疑和争议。年美国微软公司和花旗集团宣布放弃股票期权制度将这一质疑推向高潮。因此,有必要借鉴股权激励制度在美国的发展,对股权激励与上市公司业绩的关系进行重新审视,以指导股权激励在中国的实践。在我国,资本市场正处于发展初期,上市公司股权激励机制的推行,对于完善公司治理结构,促进上市公司业绩的提升具有重要意义。长期以来,我国公司的高管薪酬结构不合理,没有建立上市公司高管薪酬与公司业绩挂钩的长期激励机制,不仅导致对公司高管的激励不足,部分企业出现“岁现象”,还导致国内资本市场与其他成熟资本市场相比在吸引社会经济资源方面处于不利地位。可喜的是,推进股权激励的环境正逐步完善,市场各方面对此逐步达成共识,国内公司也进行了许多有益的实践。就股权激励实施的