申银万国-公用事业研究.pdf

公用事业专场
9:00- 9:30 新一轮城市建设的模式和持续性
9:30- 9:45 港口
9:45-10:00 航空
10:00-10:20 集中提问
10:20-10:30 茶歇
10:30-10:45 电力
10:45-11:00 煤炭
11:00-11:15 银行
11:15-11:35 集中提问
风生水起、生生不息
-新一轮城市建设高潮的兴起和持续
陈李
2003年12月21日
重归起跑线
年度增速:回升月度增速:上扬
40%
60%
40%
20%
20%
0%
0% 8 8 9 9 0 0 1 1 2 2 3 3
9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0
- - - - - - - - - - - -
J J J J J J J J J J J J
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003E
城市基建投资额年增速房地产开发投资额年增速房地产开发投资额月增速基础设施投资额月增速
大中城市:趋势明显
两地区基础设施投资年增速重拾升势两地区房地产投资月增速逐步攀升
80%
80%
40%
40%
0%
M-98 S-98 M-99 S-99 M-00 S-00 M-01 S-01 M-02 S-02 M-03 S-03
0%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 -40%
-40%
-80%
上海北京北京上海
现象-问题
•为什么兴起?
•能不能持续?
•有什么投资机会?
兴起原因:地方政府加速“供给”
持续动力:资本流动与城市建设的互动
持续需求:加速的城市化
投资策略:土地、区域和时间
地方政府的热情
地方基建项目投资远超中央项目财政投入占比不断上升(上海市)
9000 40%
40%
7000
30%
20%
5000
20%
3000
0%
10%
1000
0%
-1000 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 -20%
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
投资额差额(左) 中央投资增速(右) 地方投资增速(右)
经济增长的目标驱动
•老思路:招商引资; 新方法:城市建设
城市建设成为吸引资本的重要手段
地方政府
投资城市建设经济增长、增加税收
环境改善外来产业资本
吸引接纳
土地增值的利益驱动(一)
•环境资产和产业资本的“吸引-实现价值”关系
环境资产和产业资本“吸引-实现价值”
吸引
固定的环境资产流动的产业资本
实现价值
高地租-高资本密集-高附加值
•地租和资本密集度、产业附加值成正比
地租、资本密集度和产业附加值关系
高
金融、保险
地零售
租
IT制造
一般制造业
农林
低
低高资本密集度、产业附加值