中投证券-纺织服装 2009 年中期投资策略（7月8日）.pdf

行业报告
2009 年 7 月 6 日

纺织服装
纺织服装 2009 年中期投资策略中性
孔军
021-62178407 围绕振兴规划任务,关注细分行业龙头
kongjun@
纺织服装行业出口在底部徘徊,复苏还需等待国外需求回暖。服装内销市场由于
个性化需求增速降至近年来的最低点,整个内销市场增速减缓。在国内外纺织服装需
求市场不佳的情况下,我们认为下半年的投资应围绕纺织振兴规划的 3 年任务,在纺
织服装上游寻找细分龙头企业的价值投资机会。在下半年中,我们预计化纤中的产业

用纤维、毛纺以及印染子行业的龙头企业存在投资机会。
评级调整: - 投资要点:

„ 出口低谷徘徊,复苏还需国际需求回暖,但服装下滑速度小于纺织品值得关注。
行业基本资料出口作为纺织服装行业增长的重要动力之一,09 年受国际市场需求下降的影响,
上市公司家数 60 目前基本上在谷底徘徊。由于欧、美的消费需求还没有复苏迹象,因此纺织服装
总市值(亿元) 2241 行业出口复苏还需要一定的时间。纺织品出口增速下降幅度从 08 年 10 月开始大
占 A 股比例(%) % 于服装的出口增速降幅,预示着伴随国外纺织服装企业数量的减少,中国现有的
服装出口企业在未来全球经济复苏时期将获得较快的增长机遇。
平均市盈率(倍)
„ 刚性需求保证纺织服装内销市场全年约增长 14%,这一增长速度较 08 年大大减
行业表现缓。纺织服装内销市场作为促进国内纺织服装行业增长的另一大动力,为 08 年国
(%) 1M 3M 6M 内纺织服装行业的增长做出了较大的贡献。虽然 09 年国内服装消费市场将依靠国
内刚性需求继续保持 14%增长,但受到城市居民服装支出增长幅度减小、居民消
纺织服装
费意愿减少以及服装消费主体人群下降的影响,增长速度将大大减缓(08 年增长
上证综合指数
率为 21%以上)。

„ 围绕振兴规划关注纺织行业各子行业。纺织振兴规划提出了未来三年国内纺织行
26% 7860
13% 6550 业的发展重点方向:提高自主创新能力、加快实施技术改造、淘汰落后产能、加
0% 5240
-13% 强品牌建设。纺织振兴规划提出的三年主要任务,为纺织行业中各子行业的细分
3930
-26% 龙头企业创造了较大的发展机遇。因此在国、内外需求没有明显回升的形势下,
-39% 2620
-52% 1310 纺织服装行业投资应围绕国家提出的振兴规划 3 年主要任务,关注纺织行业中的
-65% 0
2008/7 2008/10 2009/2 2009/6 各子行业中的细分龙头企业。
成交金额纺织服装上证综合指数
„ 下半年我们看好纺织服装各子行业有化纤子行业中的产业用纤维、毛纺和染整。
虽然目前普通化纤产品存在严重的供大于求局面,但是随着化纤在非纺织品领域
应用的不断拓展,功能性纤维需求的增加,对化纤行业将产生较大的提振作用。
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毛纺行业由于新增产能不多,产品价格基本不会因为无序竞争而下跌太多,近期

原材料成本的下降必定提高行业的平均毛利率水平。印染行业从 08 年初就进入了
调整,加之受到金融危机影响,行业又经过了一次洗牌,在目前产能规模下,开
机率接近 100%,未来也不会增加多少产能,预计印染行业目前存在的企业能够在
年底下游——纺织服装需求转好的情况下,获得较大的利益。
《纺织服装-行业见底,复苏还需时间》„ 重点关注的上市公司。我们建议重点关注的上市公司有:伟星股份、雅戈尔、黑
2009-5-16 牡丹、航民股份、海利得、鲁泰 A 和报喜鸟。

股票代码股票名称 08EPS 09EPS 10EPS 11EPS 08PE 09PE 10PE 11PE 投资评级
002003 伟星股份 强烈推荐
600177 雅戈尔 推荐
600510 黑牡丹 推荐
600987 航民股份 推荐
002206 海利得 推荐
0007