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利率市场化与利率风险
内容简介》利率市场化是我国深化经济改革,迎接入世挑战的重大措施,我们sSBbWw面临的主要问题是如何防范因此. com可能率风险。本文分析了利率市场化导致. com利率升高和利率波动的风险并提出了相关的对策,希望对“稳步推进利率市场化改革”有所裨益。
《关键词》利率市场化、金融市场分割、资产负债管理、金融创新、利率波动
十五计划纲要在第五篇改革开放中提出要“稳步推进利率市场化改革”。2000年6月,中国人民银行行长戴相龙也宣布要用3年的时间渐次的实现利率市场化,作为dddtt先导,中资银行外汇贷款利率在2000年9月21日就放开了。利率是金融市场的价格,若价格不是由市场决定的,整个金融领域的市场化就无从谈起。改革开放以来,我国的社会主义市场经济走过了一条从无到有并逐渐8ttt8完善的道路,但经济各领域市场化的步伐很不均衡,商品市场尤其是消费品市场的发展可以了一步。金融市场的管制虽说有松动,比如商业性金融机构有一定动权,全国同业拆借市场的利率、金融债券回购等货币市场的利率已走向了市场化,但占社会融资份额绝大比例的存贷款方面是由中央银行制定并报国务院批准,由此可知我国的利率市场化仅处于初步阶段。价格、利率、工资能否解除管制或能否实现市场化,实际8ttt8关系到市场机制配置资源的功能能否充分发挥的重大问题,中国经济的市场化离不开利率的市场化。
一、利率市场化的必要性和可能性
以麦金农为首的一些
8 tt
经济学家提出由于. com金融压制的存在,许多
8ttt8
发展中国家的经济发展实际8ttt8受到了影响,因此. com提出金融深化的主张:主要是放松金融管制,让利率自由浮动以反映资本市场的供求状况,从而把资本配置到效率最好的部门去,解决8t t t 8. c o m发展中国家资金短缺的问题。当然,改革开放以来中国是否存在金融压制仍是一个有争议的问题。认为,实行人为的低利率导致. com实际8ttt8利率很低甚至为负数是金融压制的重要,根据2000年的《中国金融年鉴》,%%,同期的CPI(居民消费价格指数),所以8ttt8我国的实际8ttt8利率在各年有正有负,不容忽视的事实是改革开放20多年来严格的利率管制并没有导致. com我国储蓄存款的减少,而且储蓄率一直居于全球前列,储蓄率居高不下的原因虽然很复杂
,但利率管制没有带来储蓄下降是客观事实,其副作用主要不是导致. com资本量减少而是8ttt8导致. com资本配置不当,大大降低了资本这种生产要素的边际效用。在我国 20多年的改革中,国有企业和国有银行一直没有实现商业化经营,软预算约束和投资饥渴症直到最近出现方市场才有所改善。政府配置资本可以束投资膨胀,但也带来了投资效率低下和阻碍资本市场发育的问题。
在利率自由化的资本市场上,资金的价格由供求决定,因此. com稀缺的资金能配置到最有效率需求最迫切的部门去。由于. com利率管制和歧视政策的存在,我国的金融市场多年来根据投资主体的不同被分割成两个孤立的部分,一是国有企业和受政府支持的其它8ttt8重点企业为需求者,国有银行为供给者的金融红市场;二是民营企业为需求者,民间放款者和违规发放