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摩根斯坦利研究报告-中国成为替罪羊.pdf


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Equity Research
Global
Economics 全球:每日经济评论
全球首席经济师经济走势 2003 年 7 月 14 日
史蒂芬•罗奇(Stephen S. Roach)
@ 中国成为替罪羊

•人民币联汇是焦点所在
人民币与美元挂钩,近期美元贬值使中国的竞争优势得到进一步
的提高;当全球工业国几乎一致的要求中国将人民币升值的同
时,我有三个理由支持应维持联汇机制不变。
•外判的角色
从 1994 年至 2003 年中的一段时期,“外国投资企业”在中国总
出口累积增长中的贡献比重达 65%;因此,为了抑制中国出口,
工业世界走出了愚蠢的一步,削减本身的外判平台。
•中国竞争力的本质
中国不是在货币价值偏低的基础上进行竞争,它主要是在劳动成
本、技术、质量控制、基础设施、改良的劳动人力资本和对改革
的热情和坚持等层面上进行竞争。
•改革为先
中国仍然坚持将致力实现开放资本帐目和人民币全面自由兑换的
长期目标;然而,除非中国在资本市场和银行业改革进程上已取
得较大成果,中国让人民币自由浮动的时机目前尚未成熟且风险
很高。
•日本的抨击
日本积极利用中国的外判资源,现在却伪善地批评中国采取对其
自身发展模式十分重要的便宜货币政策;向中国施压迫使其把货
币升值是日本本身改革乏力而退而求其次的一个差劲策略。
•美国的抨击
尽管美国的最大贸易赤字体现在与中国贸易关系上(2002 年逆差
1,030 亿美元),这实在是美国国民储蓄短缺下无可避免的一个
副产品;中国贸易向美国消费者输出的是目前全球生产商所能提
供的最价廉物美的货品。




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途,及不应被依赖或用以取代任何有关个别情况的个别建议。



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中国成为替罪羊

持续疲弱的全球经济目前正走进一处危险地带-- 互相三分之二的由外资推动的出口动力都是有迹可寻,均与
指摘游戏。把矛头指向别人而非对镜认真自我检讨的诱跨国公司力量有关。
惑不断上升。在这种情绪推使下,几乎无异议地挑出了
一只新替罪羊-- 正快速成长的中国经济。在近期走访这样的情况,说中国从世界其他对手中攫夺市场份额是
日本、欧洲、澳大利亚以至美国各地时,我都特别感受不成立的。相反,它可说是工业世界里高成本生产商寻
到这点。对于向中国施压升值人民币以缓和这威胁,全求竞争生存空间的一个副产品。去年,流入中国的外国
球意见是越来越一致。依我所见,这将是一个严重的错直接投资(FDI)资金创新高达到 527 亿美元-- 使中国
误。世界对中国故事全盘的误解。成为全球最大的 FDI 收入国。资金的流入决非强制进行
-- 它完全是自发的。高成本工业国做出了有意识的决
对中国的指摘大致上是这样:鉴于目前全球工业国的实策,它们需要一个以中国为基地的外判平台作为本身竞
际 GDP 增长只有约

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