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2006年03月13日行业研究研究报告
汽车行业
林钟斌
86-755-82943205
近期热点问题分析

轿车销量快速增长能否持续。2 月份轿车销售 万辆,同比增长 76%,环比下降 17%。
考虑春节假期导致工作日减少因素,可以说 2 月份轿车仍维持较好的销售势头。而且在
年初,不存在厂家向经销商压库存现象,因此可以判断目前轿车的终端销售仍延续着去年
下半年以来的旺销态势,今年销量超过 330 万辆,增幅达到或超过 20%可以预期。这种
高增长能不能持续下去更应该值得思考,如果考虑道路交通、停车场使用设施、能源以及
基数变大等因素,我们认为不太可能承受超过 30%的年增长,目前轿车的主要销售区域
仍集中于大中城市,而城市的交通压力日渐加大,成品油价格上涨预期也会影响购车意愿。
从我国轿车行业历史销量增长速度看,02、03 年曾经出现过年均 70%的爆发式增长,那
是 98 年—01 年四年间年均低于 10%的低迷增长、潜在消费积压集中释放的结果。04、
05 年分别增长了 14%和 24%,如果过滤了 04 年底厂家向经销商压库存因素,04 年实际
增速低于 10%,05 年则超过了 30%。我们预测 06、07 两年轿车销量年均增长可达到 20%,
延续自 02 年以来的高增长,新产品和经济型轿车将扮演拉动销量增长的主要角色。更长
远看,轿车销量将出现“脉冲”式增长,即经过此轮 4 年高增长后,出现 1-2 年的低迷,
然后再高增长 1-2 年,如此循环反复下去。日本和韩国轿车在进入家庭消费时期,高速
增长没有连续超过 5 年的,且年增长很少超过 40%。
图 1 我国轿车行业历年销量增长图 2 我国轿车月度销量(辆)
轿车产量(辆) 增长率% 2003 2004 2005 2006
3000000 150% 400000
300000
2000000 100%
200000
1000000 50% 100000
0 0% 0
1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 1月 3月 5月 7月 9月 11月
数据来源:中国汽车工业协会

轿车企业各领风骚一两年。在去年利润基数较低的基础上,今年轿车行业利润实现低于
10%的小幅增长可能性存在。更应该关注的是销量、利润增长分化情况的出现。轿车作
为消费品,其更新换代速度非常之快,国际上目前新车型从研发到投产的周期从上世纪
90 年代的 4-5 年缩短到目前的 - 年,日本公司比欧美公司短半年左右。未来国内轿
车合资公司新产品推出将基本与外方保持同步,大约晚半年。但近年国内新车推出频率将
远快于国外,原因是外资进入中国次序有先后,后来者加速将其具有市场竞争力的产品在
1-2 年内引入中国进行本地化生产。上市公司中,06 年的赢家无疑是长安福特和一汽丰
行业研究


田,其市场份额、利润均将快速提升。长期看,各厂家市场份额将保持相对均衡,日系
公司胜出的机率更大,期间各公司将各领风骚一两年。

轿车利润率下降空间有多大。表 1 显示我均税前利润率从 04 年的