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年第期企业经济
总第期
固定利率抵押贷款的利率风险分析
戴国强,肖海燕
上海财经大学金融学院,上海
摘要探讨了固定利率抵钾货款的期权调整利差、期权调整持续期、凸度、的计量方法,并对有无提
前偿付期权的抵钾货款的风险进行了比较,得出由于提前偿付期权的存在,抵钾货款的持续期及
都明显降低。
关键词期权调整利差凸度
中图分类号文献标识码「文章编号一
世纪年代以前,固定利率抵押贷款一直是美国住前偿付期权。但该期权与普通期权不同的是,普通期权只有
房抵押贷款市场上的主流产品。随着年代末期市场利率在期权处于实值时才会被执行,而提前偿付期权在期权处于
的急剧波动,可变利率抵押贷款取代了固定利率抵押贷款的虚值时也可能被执行。例如,当市场利率高于抵押贷款利率
主流地位。但到了世纪年代后期,随着市场利率的稳时,提前偿付对借款人来说是不利的,但由于非经济因素而
定和回落,固定利率抵押贷款因其计算简单,对借款人而言不得不提前偿付,这种偿付对抵押贷款的发放者来说是有利
不必承担利率风险而重新受到市场的欢迎,再次成为住房抵的。如果市场利率下降并低于抵押贷款利率,借款者提前偿
押贷款市场的主流产品。付,然后以更低的市场利率进行再融资,从而可以降低融资
我国在颁布的《个人住房贷款管理办法》中规定,个人住成本,相当于借款者从期权的执行中获利了。而抵押贷款的
房贷款期限在年以上的,遇法定利率调整,于下年初开始, 发放者因本金被提前偿付,不得不以当时较低的市场利率进
按相应利率档次执行新的利率规定。由此可见,我国目前住行再投资,结果降低了其收益率,相当于因借款者的期权执
房抵押贷款主要是可变利率抵押贷款。对借款人而言,可变行,而受到了损失。
利率抵押贷款存在较大的利率风险,从某种程度上会抑制住抵押贷款的这些特征决定了其利率风险计量与普通证
房抵押贷款的需求,进而抑制住房的消费。因而适时推出固券不同,本文主要探讨如何计算固定利率抵押贷款的期权调
定利率抵押贷款,有利于不同风险偏好的借款者找到适应自整持续期一和凸度以及
己的贷款方式。要推出固定利率抵押贷款,首先必须对固定,这里首先计算期权调整利差
利率抵押贷款的风险进行有效的衡量,以便于商业银行根据。
所承受风险的大小确定贷款利率,同时,也有利于商业银行
一、期权调整利差的计算
对这些风险进行有效的管理,提高经营效率。
对于商业银行而言,固定利率抵押贷款存在较多的风抵押贷款的期权调整利差,量化了抵押贷款发放者因承
险,例如信用风险、利率风险、抵押品贬值风险等。但信用风担额外风险,而在无风险收益率之上享有的超额回报率。如
险、抵押品贬值风险等可以通过保险、规定一定比例的首付果将无风险收益率加上期权调整利差作为抵押贷款的贴现
等方式进行最大限度的转移,因而利率风险成为固定利率抵率,对预期未来现金流进行贴现,所得出的抵押贷款的理论
押贷款的主要风险。随着我国利率市场化水平的加快,利率价值正好等于实际市场价值。
的波动性不断提高,利率的波动必然会影响抵押贷款的市场期权调整利差的计算,主要包括利率期限结构的模拟和
价值,从而影响银行的收益率,因而必须对利率风险进行有提前偿付模型的确定,这里分别讨论之。
效的控