CRG公司新产品项目融资和投资决策分析案例..doc

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CRG公司新产品项目融资和投资决策分析案例
CYG公司是一家专门生产家电器的上市公司，该公司自制创立以来一直很重 视产品的开发与技术更新，始终致力为消费者提供更优质的电器产品，因此公司所 生产的每种产品都有大量忠诚的消费者。
在激烈的市场竞争和快速的技术革新面前， CYG公司在过去的3年中投入巨
资开发了一种新型的可替代当前市场上 VCD的产品DVD，这种产品比VCD具有 明显的优点：（1）播放的面画清晰度更高，颗粒更小；（2）音响效果更逼真；
（3）色彩还原变更高。公司的高层管理人员相信他们的新产品一定会受到市场青 睐。
该项目计划初始投资为100万美元，项目预计年限为5年，公司要求的收益
年 份
税后现金流
初始投资（第0年）
—$1000 000
第1年
300 000
第2年
300 000
第3年
300 000
第4年
300 000
第5年
300 000
由于公司一直很重视产品开发，近几年该公司的业务扩展迅速，资金需求量较 大，面临资金周转困难的问题，为了迅速和有效地筹集到所需的资金， CYG公司
的财务主管向公司提出了两种融资方案：
1. 高财务杠杆融资方案：债务融资 60万美元，利率为14% ;普通股股权融资 40万美元，每股面值为20美元。
2•低财务杠杆融资方案：债务融资 20万美元，利率为11% ;普通股股权融资
80万美元，每股面值为20美元。
两种方案的债务都要求采用偿债基金方式每年偿还 10%的债务，CYG公司的
税率为35%。
财务主管所关注的另一个问题是如果发生某些不利情况使 CYG公司的现金流
目标不能实现，CYG公司是否还能维持经济衰退期的经营，为此，财务主管制定 了 CYG公司在最不利情形下的经营计划。
财务主管希望公司保持15万美元的现金金额，在最不利的情形下， CYG公司
可从DVD整机销售收入中获得40万美元的现金收入，其它方面的现金收入
为2万美元，原材料采购需要支付20万美元的现金，年工资和薪金支出为 5 万美兀，纳税支出两种融资方案下各不相同，在融资方案 1下，
元，在融资方案2下，，其他现金支出3万美元。
二、思考讨论题
1. 分别运用净现值(NPV )法、获利能力指数(PI )法、内部收益率
(IRR )法来分析，评价该项目是否可行？
2. 计算两种融资方案方式的，EPS — EBIT无差别点？
3. 在经济不景气的年份，两种融资方案下的现金余额的水平，你向 CRG公司
推荐哪种融资方案？
案例分析1. CYG公司新产品项目的现金流量图表示如下： 现金流入
$300000 $300000 $300000 $300000
$300000
(1)净现值NPV :刀
=+=5
1(t t
k A C F t
N P V =300 000 (PVIFA10% , 5)— 1000 000
=$300 000 *971 — $1000 000 =$137 300
因为净现值大于零，按净现值决策标准，新产品投资项目是可行的。